Годовая инфляция к 20 ноября составила 7,28%, всё больше приближаясь к верхней границе прогнозного диапазона ЦБ в 7–7,5% на конец 2023 года. На пресс-конференции, посвященной увеличению ключевой ставки до 15% в конце октября, председатель Банка России Эльвира Набиуллина дала понять, что регулятор повысит ставку снова, если не увидит «признаков устойчивого замедления инфляции и охлаждения инфляционных ожиданий». Чем ближе к дню икс, тем увереннее опрошенные нашими коллегами из «Фонтанки» эксперты видят два основных варианта развития событий — сохранение ставки и повышение ее до 16%. Пока они представляются одинаково возможными.
После резкого скачка в конце октября — начале ноября инфляция снижается вторую неделю подряд. По данным Росстата, за период с 14 по 20 ноября . Высокие темпы роста показывают цены на огурцы, помидоры и яйца. Насколько оправдано удорожание последних, на позапрошлой неделе взялась проверять Федеральная антимонопольная служба (ФАС).
Снижение инфляции вторую неделю подряд служит фактором за сохранение ключевой ставки на прежнем уровне, считает . При этом он отмечает, что гораздо большее воздействие на решение ЦБ окажут данные по инфляции в ноябре, публикация которых запланирована на 8 декабря. Также он обращает внимание на инфляционные ожидания населения. В ноябре, по данным ЦБ, , до 12,2%, что, по мнению аналитика, служит фактором за повышение ключевой ставки.
— Из-за уже накопленного с начала месяца роста цен (0,8%) инфляция в ноябре может ускориться по отношению к октябрю и составить около 1% (м/м). Что касается ускорения годовой инфляции, оно было ожидаемо с учетом эффекта базы, но оценка инфляции по итогам года вновь приближается к верхней границе уже обновленного в октябре прогнозного диапазона Банка России (7–7,5%), — говорит .
По ее мнению, пока ситуация выглядит неоднозначно. В пользу повышения ключевой ставки говорит ожидаемо высокая инфляция в ноябре, неожиданный скачок инфляционных ожиданий, всё еще высокие темпы роста ипотечного кредитования и отсутствие замедления роста в кредитовании корпоративном.
Несмотря на продолжительное ужесточение денежно-кредитной политики, по данным ЦБ, на 2,3% после 2% в сентябре. Сам регулятор предположил, что это связано с ожиданиями компаний относительно возможного ужесточения условий в дальнейшем. Также он обращает внимание на то, что около трети прироста корпоративного портфеля пришлось на компании, занимающиеся добычей крабов, поскольку именно в октябре были проведены аукционы в рамках второго этапа продажи квот на вылов. То есть такая динамика могла сложиться под влиянием разовых факторов, отмечает Беленькая.
В пользу сохранения ставки на уровне 15%, по ее мнению, в частности, говорят заметное укрепление рубля в октябре-ноябре, снижение импорта и увеличение продаж валюты экспортерами.
— Пока варианты сохранения ключевой ставки на уровне 15% или ее повышения до 16% представляются примерно равновероятными, но оценка вероятности будет уточняться по мере приближения заседания и появления новых данных, — считает эксперт.
— Инфляцию пока обуздать не удается. В свете роста инфляции и приближения ее к верхней границе прогнозного диапазона Банка России на 2023 год я думаю, что ЦБ рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки на очередном заседании. Однако окончательное решение будет принято на основе анализа экономической ситуации на 15 декабря, а до этой даты еще 20 дней. При этом считаю, что замедление ипотечного и потребительского кредитования может сыграть на стороне отказа от повышения. Если она будет повышена, то, на мой взгляд, не более чем на 1% — до 16% годовых, — солидарен в прогнозе .
В то же время эксперты напоминают, что разгон инфляции в последние месяцы напрямую был связан с ослаблением рубля. Сейчас же национальная валюта укрепляется. С октябрьского минимума рубль укрепился на 15%, и на днях доллар опустился ниже 87,7 рубля, хотя потом опять вернулся к 90.
— Здесь, конечно, помогли и нормативы репатриации выручки экспортеров, что значительно расширило само предложение валюты на рынке. Задача стабилизации курса выполнена, поэтому один из факторов агрессивного подъема ключевой ставки якобы отпал, — говорит .
Рынок пока не ожидает дальнейшего повышения ставки, о чём можно судить по ОФЗ. Доходность по гособлигациям с полугодовым сроком погашения за прошедшую неделю снизилась с 12,2% до 11,8%, обращает внимание Даниил Болотских: «Это говорит о том, что участники рынка пока настроены на сохранение ставки на текущем уровне».
Индекс гособлигаций RGBI с ноябрьского годового минимума вырос на 4,5%, и теперь ставки долгосрочных бумаг даже ниже, чем они были до момента повышения ключевой ставки до 13%, приводит данные Михаил Зельцер.
— То есть долговой рынок не закладывает дальнейший резкий подъем ставки ЦБ, а даже ожидает снижения ставок к середине будущего года. Конечно, если ЦБ решится на очередное ужесточение ДКП, то цены бумаг вновь упадут, а их доходности возрастут — участники подстроятся к реалиям. Но все-таки актуальная динамика ОФЗ показательна, — говорит он. — Таким образом, не исключая полностью вариант с очередными +100 базисных пунктов, до 16%, ориентироваться можно на курс рубля и ОФЗ, а там всё относительно благоприятно и не предвещает прежней жесткости регулятора.
Одни из самых смелых прогнозов, которые звучали в профильных телеграм-каналах после заседания 27 октября, предрекали повышение ключевой ставки до 17% в скором времени. Это уровень апреля 2022 года, который всего один резкий шаг отделяет от шокового показателя марта того же когда, когда ставка взлетела до 20%. Возможность повторения такого сценария не ожидается.
— Денежно-кредитный рынок не закладывает вероятность шокового события и 20% по ключу не прогнозирует. На то оно и шоковое, что происходит при резких критических факторах, а это уже относится, скорее, к гаданию, а не прогнозированию, — сообщил «Фонтанке» Михаил Зельцер.
— На данный момент мы не видим причин для возвращения ставки к уровню 20%. Такая ситуация может стать реальностью, если произойдет новый экономический шок, из-за которого регулятор будет вынужден предпринять такие меры, — считает Даниил Болотских.
Он полагает, что эффект принятых ЦБ мер позволит регулятору перейти к смягчению денежно-кредитной политики уже в I квартале 2024 года.
— Сейчас всё зависит от эффективности повышения ключевой ставки и насколько сдерживающая монетарная политика сможет сбалансировать стимулирующую фискальную политику. Полагаю, что ставка ~10% к концу 2024 года вполне вероятна, и 8–9% — в 2025 году, в случае если в ближайшее время мы увидим замедление инфляции и инфляционных ожиданий, в противном случае ЦБ может удерживать ставку на уровне 15% и выше более длительный период, — говорит .